股票市场的走势取决于客观事件的预期变化。

视角1：历史复盘：全球百年大型流感。从历史上看，三大结论：1)历史上，影响时间6-24个月；约3-6个月内达到高峰期。2)历史上，阶段冲击为主，不改变市场趋势。3)历史上，A股下跌基本在2个月完成，跌幅不大于10%。若基于此推，下跌空间约为7.5%(这也是市场一致预期的来源)。

视角2：不应忽视可能的政策对冲。根据我们的预测，2020年前三个季度的负面影响最大约将为-1.2%、-0.4%和0%。但是，我们也应充分关注，2020年这一关键年份，预计货币、财政和产业等支持政策的影响将形成有效对冲。

视角3：股权风险溢价(ERP)或压低估值4-5%。复盘SARS和H7N9，A股ERP往往表现为先升后降，最高的上升幅度在1%左右。中性假设下，我们预期股权风险溢价上升1%，降息降准带动无风险利率下行0.5%，这就意味着：ERP会上升至5.88%，指数PE下行4-5%。

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